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上海证券有限责任公司梁瑞近期对润本股份进行研究并发布了研究报告《业绩高增，盈利能力提升》，本报告对润本股份给出买入评级，当前股价为17.22元。
润本股份(603193)
投资摘要
事件概述
公司发布2024半年报，上半年实现营收7.44亿元，同比增长28.47%，实现归母净利润1.80亿元，同比增长50.69%；第二季度实现营收5.77亿元，同比增长35.00%，归母净利润1.45亿元，同比增长46.99%。
分析与判断
分业务，24H1公司驱蚊产品营收为3.31亿元(yoy+44.49%)，婴童护理产品营收为2.92亿元(yoy+28.13%)，精油产品营收为1.08亿元(yoy+6.94%)。
渠道端，深耕线上，积极拓展线下。2024年1-6月，公司基于自身实力及品牌定位，继续深耕线上渠道，并积极拓展线下渠道，已形成线上线下相融合的全渠道销售网络。24H1公司线上营收为5.36亿元(yoy+25.06%)，占总营收的比重为72.09%(yoy-1.96pcts)。公司产品在天猫、京东、抖音等电商平台保持一定的市场占有率。“润本”品牌获得2024年天猫平台“天猫618母婴洗护用品第一”、在京东平台获得2024年“京东618母婴洗护用品第一”、在拼多多平台获得2024年“拼多多618母婴洗护用品第一”。
产品端，积极创新，推陈出新。公司始终将研发创新能力置于公司的核心战略地位，贯彻研产销一体化的发展理念。24H1公司持续完善从原料端到成品端关键环节的研发布局，包含基础研究、配方开发、理化分析、产品功效评估等。公司根据细分市场的需求，持续开发满足消费者痛点需求的新产品，24H1公司推出了定时功能加热器电热蚊香液、润本儿童防晒等50余款新产品。
盈利能力持续提升。24H1公司毛利率为58.64%(yoy+3.09pcts)，净利率为24.20%(yoy+3.57pcts)；其中，销售费用率为28.73%(yoy+2.03pcts)，管理费用率为1.89%(yoy-0.51pcts)，研发费用率为1.98%(yoy-0.10pcts)，财务费用率为-2.87%(yoy-2.22pcts)。24Q2公司毛利率为59.49%(yoy+2.98pcts)，净利率为25.04%(yoy+2.04pcts)；其中销售费用率为28.33%(yoy+2.41pcts)，管理费用率为1.19%(yoy-0.42pcts)，研发费用率1.36%(yoy-0.14pcts)，财务费用率-1.89%(yoy-1.08pcts)。
投资建议
公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，积极开拓线上、线下渠道，进一步丰富产品矩阵，我们看好公司品牌价值的持续提升。预计公司2024-2026年营收分别为13.52/17.14/20.33亿元，同比增速分别为30.84%、26.85%、18.60%；归母净利润分别为3.00/3.71/4.59亿元，同比增速分别为32.56%、23.75%、23.72%，每股收益为0.74/0.92/1.13元，对应2024年8月15日收盘价PE为23/19/15X。维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧、品牌声誉受损的风险、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、宏观经济波动影响等。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券杜一帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.1%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.17亿，根据现价换算的预测PE为22.08。 最新盈利预测明细如下： 由证券之星根据公开信息整理，由算法生成(网信算备310104345710301240019号)，与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。 由证券之星根据公开信息整理，由算法生成(网信算备310104345710301240019号)，与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。 
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